Fin du PFOF dans l’UE : comment Trade Republic, DEGIRO et eToro se préparent-ils ?

Le PFOF en bref

Le PFOF, ou « payment for order flow », est la pratique par laquelle un broker reçoit une commission d’une place d’exécution en échange de la transmission des ordres de ses clients. C’est ce modèle qui a permis aux néobrokers européens d’afficher des frais de courtage très attractifs. En pratique, les commissions sont peu élevées, mais le spread peut s’avérer plus important, en particulier en période de faible liquidité.

En février 2024, l’Union européenne a adopté la révision du règlement MiFIR. L’Article 39a interdit le PFOF dans l’UE, avec une seule exception : les États membres qui autorisaient déjà la pratique peuvent obtenir une dérogation transitoire, applicable uniquement à leurs résidents, et ce, jusqu’au 30 juin 2026.

Seule l’Allemagne a demandé à bénéficier de cette dérogation. La France, les Pays-Bas, l’Italie, l’Espagne et plusieurs autres n’ont rien réclamé.

Ainsi, depuis 2024, un client français de Trade Republic ou de DEGIRO n’est plus exposé au PFOF. Seuls les clients allemands de ces brokers peuvent l’être. Comment les brokers ont-ils agi pour se mettre en conformité ?

Trade Republic crée sa propre place d’exécution

Trade Republic Bank GmbH a publiquement reconnu sa dépendance au PFOF. Selon les déclarations de Christian Hecker, son co-fondateur, la pratique représentait près d’un tiers des revenus du néobroker berlinois en 2023. Cette part est tombée sous les 30 % du chiffre d’affaires, en janvier 2026.

L’entreprise a donc commencé à diversifier ses sources de revenus en amont de l’échéance, mais la perte du PFOF allemand au 30 juin 2026 reste significative pour son modèle économique.

Pour se conformer à la réglementation, le courtier a opéré un virage stratégique. Fin janvier 2026, la BaFin a accordé à la filiale Trade Republic Business III GmbH, l’autorisation d’exploiter un « système multilatéral de négociation » (MTF) [1] .

En clair : Trade Republic peut désormais agir comme teneur de marchés et exécuter les ordres de ses clients sans passer par Lang & Schwarz Exchange.

Le ban du PFOF vise à protéger l’investisseur particulier d’un conflit d’intérêts. Auparavant, le broker pouvait choisir la place d’exécution la mieux rémunérée plutôt que la plus avantageuse pour le client.

Pour autant, le nouveau système internalisé ne garantit pas de meilleures conditions de négociation. Trade Republic n’a publiquement décrit ni la manière dont son nouveau modèle compensera la perte du PFOF allemand, ni les garanties d’exécution qu’il apportera aux clients.

Lisez notre avis sur Trade Republic pour mieux cerner l’offre du courtier.

DEGIRO, le bénéficiaire assumé du ban

Côté DEGIRO, le ton est radicalement différent. Le 10 novembre 2021, la maison mère flatexDEGIRO AG publiait un communiqué officiel par l’intermédiaire d’EQS News, signé d’Achim Schreck, son responsable Investor Relations [2] . Le message tenait en une phrase : « Au cours des neuf premiers mois 2021, les rétrocessions reçues des places d’exécution, communément appelées payment for order flow ou PFOF, ne représentaient que 3,2 % du chiffre d’affaires total de flatexDEGIRO. »

L’entreprise ajoutait s’attendre à ce qu’une interdiction du PFOF ait un effet « substantiellement positif » sur son développement, parce qu’elle affaiblirait ses concurrents directs dépendants du modèle.

La société concluait son communiqué en saluant « toutes les initiatives du législateur ou des régulateurs visant à améliorer la transparence des prix et la qualité d’exécution pour les investisseurs particuliers ».

Quatre ans plus tard, la position n’a pas bougé.

Pour le client français de DEGIRO, l’interdiction du 30 juin 2026 ne change rien à l’expérience d’exécution. DEGIRO opère en France via sa succursale néerlandaise flatexDEGIRO Bank Dutch Branch, supervisée par la BaFin et l’AFM néerlandaise. Sa politique d’exécution des ordres précise que les Ordres peuvent être routés vers des bourses de référence, des MTF, des OTF ou des systèmes internalisés, sans rétrocession reçue côté broker pour les clients non allemands.

La structure tarifaire de DEGIRO, avec ses commissions visibles sur chaque transaction, reste l’une des principales sources de revenus côté client. Notre avis sur DEGIRO détaille la grille tarifaire et les zones de vigilance.

eToro, le courtier qui exclut le PFOF en Europe

Sur le marché américain, où la pratique reste légale, eToro communique ouvertement sur le PFOF. Une page d’aide officielle, accessible depuis le help center US, explique le concept à ses clients, justifie son usage et précise les places d’exécution partenaires.

En revanche, en Europe, eToro possède sa propre place d’exécution : « we are the sole execution venue for trades ». eToro Europe interdit formellement toute forme de rétrocession qui dégraderait la qualité d’exécution offerte au client.

Pour le client français, le 30 juin 2026 ne change techniquement rien. Le modèle économique d’eToro repose sur le spread entre le prix d’achat (ASK) et le prix de vente (BID), les frais de conversion de devises et les commissions sur actions.

Notre avis sur eToro vous explique la grille de frais, les conditions de retrait et le détail des actifs accessibles depuis la France.

Quel est l’impact de l’interdiction du PFOF en France ?

Pour le client français de Trade Republic, DEGIRO ou eToro, l’interdiction du PFOF au 30 juin 2026 est techniquement un non-événement. La France a refusé l’exemption transitoire dès 2024 ; aucun des trois brokers n’applique le PFOF à vos ordres aujourd’hui.

Toutefois, une question demeure : comment savoir si vos trades bénéficient de la meilleure exécution ?

Pour DEGIRO et eToro, la fin du PFOF n’implique aucun changement majeur en matière de fonctionnement ou de frais de courtage.

Trade Republic possède désormais sa propre place d’exécution via Trade Republic Business III GmbH. Cette transformation concerne tous les clients, allemands comme français. Le ban du PFOF a poussé l’entreprise à internaliser le processus. Mais, impossible de déterminer pour l’instant l’impact du système sur le coût global de transaction.

D’autres courtiers, comme Interactive Brokers ou Saxo, sont réputés pour la qualité d’exécution des ordres de bourse. Découvrez ces brokers, dans notre comparatif des meilleurs courtiers en Bourse.