Écartelé sur la place publique

Kevin Warsh joue la montre. Mais combien de temps peut-il encore se permettre de laisser filer l’inflation sans relever les taux ? À en croire le taux à 10 ans américain : plus pour longtemps !

À force de vouloir ménager la chèvre et le chou, la Fed se retrouve dans une situation de plus en plus inconfortable. Un temps hypnotisés par les effets de manche de la banque centrale américaine, les marchés commencent enfin à voir les ficelles du tour de passe-passe tenté par Kevin Warsh.

Et ce qui n’était jusqu’à présent qu’un léger tiraillement à l’origine de tensions internes au sein du FOMC pourrait bien virer au grand écartèlement sur la place publique…

A l’occasion de son premier discours au Symposium de politique économique de Jackson Hole prévu ce vendredi, Kevin Warsh tentera de raviver le rêve qui voudrait que l’inflation retourne d’elle-même à l’objectif de 2% sans avoir à durcir la politique monétaire.

Mais n’est-il pas déjà trop tard ? Cette fois, les marchés semblent avoir compris : l’indépendance politique de la Fed a ses limites et les taux directeurs ne remonteront pas tant que les investisseurs n’auront pas forcé la main de Kevin Warsh.

Et il semblerait d’ailleurs que le gouvernement américain ait lui aussi compris le message : la Fed n’a plus de marges de manœuvre (le grand-écart est déjà total) ; l’État doit désormais lui aussi mettre la main à la pâte pour éviter que la situation ne vire au fiasco.

Face à la remontée des taux obligataires, le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a ainsi tenté la semaine dernière de sortir du bois en doublant le programme de rachat de dette longue.

Mais ce coup d’épée dans l’eau n’a de toute évidence fait que souligner la gravité de la situation aux yeux des investisseurs avertis…

Cette fois-ci, le marché obligataire ne fera pas machine arrière tant qu’il n’aura pas obtenu un engagement ferme de la part de la Fed (contre l’inflation) ou du gouvernement (contre le déficit).