Reddit au S&P 500 : un signal d’achat en trompe-l’oeil

Reddit remplace une foncière au S&P 500

S&P Dow Jones Indices a annoncé le 13 août, après la clôture, l’entrée de Reddit (NYSE : RDDT) dans le S&P 500. Elle prend effet avant l’ouverture du mardi 18 août. [1]

Reddit prend la place d’AvalonBay Communities (NYSE : AVB) qui fusionne avec Equity Residential, elle aussi membre du S&P 500. Les actionnaires l’ont approuvée à plus de 99 % des voix exprimées et la clôture est prévue ce lundi 17 août.

L’ensemble prend le nom de Vivmark Residential et cote sous le symbole VMRK dès l’ouverture du 18 août. L’indice ne perd donc pas d’exposition à l’immobilier résidentiel, il la concentre sur une seule ligne.

Le réseau social rejoint le secteur Communication Services et devient la deuxième valeur du S&P 500 dont les réseaux sociaux constituent le métier principal, aux côtés de Meta. [2] Il héberge aussi r/wallstreetbets, le forum d’où est partie la flambée de GameStop en janvier 2021.

Pourquoi les fonds ont dû acheter 16,7 millions de titres ?

Un ETF à réplication physique doit refléter la composition de l’indice qu’il suit, ligne par ligne et dans les mêmes proportions. Quand cette composition change, le gérant ajuste son portefeuille, sans avoir à juger la valeur du nouveau venu.

J.P. Morgan chiffre cet achat à 16,7 millions de titres, soit près de trois fois le volume quotidien moyen de l’action depuis son introduction en mars 2024. [3]

L’annonce est tombée le 13 août après la clôture, et le marché a répondu à la séance suivante. Le 14 août, l’action a fini à 178,09 $, en hausse de 12,63 %, sur plus de 21 millions de titres échangés, sept fois la moyenne des quatre séances précédentes. [5]

Reddit ne représente pourtant que 34,26 milliards de dollars de capitalisation, ce qui lui donne un poids de l’ordre de 0,05 % dans l’indice. Un portefeuille de 10 000 € indexé sur le S&P 500 en contiendra donc environ 5 €. NVIDIA, première ligne de l’indice, en occupe à elle seule près de 8 %.

Ainsi, un porteur d’ETF S&P 500 devient actionnaire de Reddit mardi matin sans l’avoir décidé, pour un montant qui ne pèsera pas sur la performance de son portefeuille.

Reddit au S&P 500 : signal d’achat ou red flag ?

Cette hausse mécanique du cours peut-elle perdurer, encouragée par l’entrée de Reddit dans l’indice emblématique américain ?

Prenons l’exemple de trois sociétés entrées dans un indice américain depuis fin juin. Leur cours a baissé après leur intégration.

Aucun des trois titres ne cote au-dessus de sa clôture du jour où il a rejoint son indice. Sur les mêmes périodes, le S&P 500 a gagné 4,3 % depuis le 22 juin et 0,9 % depuis le 5 août, mesuré sur l’ETF SPY.

S&P a annoncé l’entrée de Ferguson le 31 juillet et l’a rendue effective le 5 août. [6] Entre ces deux dates, le titre a pris 9,04 %, avec 46,1 millions de titres échangés le 4 août, près de vingt-deux fois la moyenne des séances qui ont suivi. Depuis la date d’effet, il a reculé de 4,04 %.

Flex est passée du S&P MidCap 400 vers le S&P 500 le 22 juin, lors du rééquilibrage trimestriel. [7] Les fonds répliquant l’indice des moyennes capitalisations détenaient donc déjà le titre, ce qui réduit la demande nouvelle créée par l’entrée.

Même si le cours de ces actions semble pointer dans la même direction, on ne peut pas prévoir avec certitude la trajectoire de Reddit.

Néanmoins, d’autres paramètres peuvent être pris en compte dans votre décision d’achat du titre. Robin Greenwood et Marco Sammon, de la Harvard Business School, ont chiffré la prime que rapportait une admission dans un indice. Elle atteignait 7,4 % en moyenne au cours des années 1990. Elle est retombée à 0,3 % depuis 2010. [8]

Les révisions d’indice se devinent désormais des semaines à l’avance et le cours intègre l’information avant la date d’effet. Nous avions évoqué ce point lors de l’admission de SpaceX au Nasdaq-100.

Leur étude ne démontre pas pour autant une baisse durable après l’admission : les auteurs précisent que ce scénario reste difficile à tester. Rejoindre un indice ne constitue donc ni une raison d’acheter, ni une raison de vendre.

Quinze jours plus tôt, le titre perdait 21 %

Le 31 juillet, Reddit a clôturé à 140,67 $ contre 178,04 $ la veille, soit ‑20,99 %, sur près de 30 millions de titres échangés.

Les résultats du deuxième trimestre, publiés la veille au soir, dépassaient pourtant le consensus des analystes : 805 millions de dollars de chiffre d’affaires contre 730 millions attendus, et 1,25 $ de bénéfice par action contre 0,95 $. [9]

Reddit signe là son huitième trimestre consécutif de croissance au-dessus de 60 % [4]  :

• chiffre d’affaires en hausse de 61 % sur un an ;
• bénéfice net de 253 millions de dollars, soit 31 % du chiffre d’affaires, plus que doublé en un an ;
• marge brute de 91,3 % ;
• flux de trésorerie disponible de 261 millions de dollars.

Ce n’est pas le compte de résultat qui a fait chuter le titre, c’est une phrase sur le trafic. Dans sa lettre aux actionnaires, Steve Huffman, co-fondateur et directeur général, décrit des renvois de recherche « en dents de scie » sur le trimestre et un trafic « plus volatil » en fin de période. [10]

La lettre affirme que le travail sur le produit a compensé les vents contraires venus de la recherche, mais la dépendance à Google reste au centre des inquiétudes des investisseurs.

Le recul se concentre sur les États-Unis.

Les visiteurs connectés et les autres reculent tous les deux outre-Atlantique. L’international gagne dans le même temps 3,8 millions d’utilisateurs quotidiens, et porte à lui seul la croissance du trimestre.

ETF ou action, deux expositions très inégales

Si vous détenez déjà un ETF S&P 500, vous n’avez rien à faire : Reddit entrera dans le fonds mardi matin, pour 0,05 % de son actif. Votre exposition reste donc limitée.

Autre solution pour détenir Reddit : acheter l’action. RDDT cote au NYSE, en dollars, et un courtier ouvert aux marchés américains, comme Interactive Brokers, suffit pour y accéder.

Reddit a gagné 12,63 % depuis l’annonce du 13 août. Acheter aujourd’hui, c’est payer une hausse que le marché a déjà anticipée. Le titre reste tout de même 37 % sous son sommet de l’année, à 282,95 $.

Reddit au S&P 500 : à retenir

L’entrée d’un titre comme Reddit dans un indice contraint les fonds indexés à acheter l’action, ce qui provoque de fortes variations du cours et des volumes échangés. Ces mouvements sont passagers et ne décident pas, à eux seuls, de la trajectoire d’une action.

D’autres informations sur l’entreprise doivent être considérées avant de passer votre ordre d’achat.

• Les utilisateurs américains ont reculé sur un trimestre et Reddit qualifie son trafic de recherche d’irrégulier. Si les renvois des moteurs continuent de faiblir, le cap des 100 millions affiché par l’entreprise sera dur à tenir.

• Le chiffre d’affaires progresse pourtant encore de 61 % sur un an, la marge nette atteint 31 % et la société rachète ses propres actions. Une audience qui repart aux États-Unis changerait la lecture du dossier.

Prochain rendez-vous important : les résultats du troisième trimestre, à l’automne.